混改常见路径有存量直接混改、投资新设混改、剥离不良资产混改、整合资产混改等路径。企业需梳理自身业务,若企业资产体量较大,承接股东业务较多,采取存量资产直接混改将存在较大障碍;若希望彻底进行体制机制改革,则投资新设难以达到该目的。企业需综合研判 自身条件,选择合适的混改路径,以使混改方案有效可行,推进顺利。
方式一:存量资产直接引入战投混改。直接引入社会资本,可一次性实现股权多元化,改革彻底,但对于资产规模过大的企业,战略投 资者进入门槛太高,可行性较低,该方式仅适合资产体量适中的企业。
方式二:投资新设主体混改。对外出资新设主体混改,可放下存量包袱混改,轻装上阵,战投吸引力强,但无法改变原有主体的体制机制,且在新设主体中,员工持股的实施存在政策障碍。
方式三:剥离不良资产混改。剥离原本质量较低的资产,再实施混改。该方式可提高混改的可行性,但容易产生人员稳定问题及利益输送等风险,国资已不支持。
方式四:整合资产混改。甄选并整合集团内资产混改,可提高战投吸引力及混改可行性。但需做好资产避免国有资产流失问题,明确混改后反哺集团路径与方式,并可做好上市规划,未来择机整合集团其他资产,提高整体资产证券化水平。
企业混合所有制改制引入投资者时,原则上应引入战略投资者,必要时也可引入投资者。提倡引入多个投资者,以优化股权结构和法人治理。
产业投资者,具有浓厚的产业背景,或称“战略投资者”,更多项目和企业本身,着眼于获取长期收益,甚至可以有五十年的考量。控股权的问题上,产业投资者要求目标企业出让控制权,或者进入董事会有一定话语权。
战投选择原则和标准。有较强的改革意愿和共同的发展理念。有良好的市场信誉和较高的信用评级。有较强的治理能力和行业竞争优势。有高度关联的产业链或价值链。有坚实的实业基础或关键核心的资源。有相对长期的持股计划和追求长期战略利益。
不宜合作的混改战略投资者考虑因素。能认同混改企业的价值取向和行为方式投资者。不能有效处理好员工问题的目标合作者。参与混改是以追求快速回报为目标的社会资本。没有持续投资实力的非公资本。不愿意且没有能力承担社会责任的合作者。
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